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国投固收:信用债的流动性瑕疵、“慢涨快跌”的特征,都暗含着止盈行为有可能演化成共性抛售

导读 国投固收分析称,信用债阴跌的再度浮现、弱资质和带久期的高票息资产定价与利率债割裂,不免让债市投资者二次担忧负债端压力,尽管短期从各...

国投固收分析称,信用债阴跌的再度浮现、弱资质和带久期的高票息资产定价与利率债割裂,不免让债市投资者二次担忧负债端压力,尽管短期从各类指标难以验证大面积赎回,但信用债的流动性瑕疵、“慢涨快跌”的特征,都暗含着止盈行为有可能演化成共性抛售。所以,后市不同的场景,定价路径可能有着较大差异。一方面,利率债收益若能维持在低位,信用债定价的割裂有望修复,目前AA+等级信用利差分布在30bp至40bp之间,具有相当吸引力,买盘力量的介入,同时有可能修复信用市场的交易活跃度。另一方面,无论是央行再次防范债市泡沫,还是其他利好因素出尽,致使利率低位向上反弹,信用债换手率都将是关注重点,因这一假设下,利率债缩量交易恐是大概率事件,信用债变现难的尴尬或被放大,而四季度又是债市高波动率的节点,提前应对,保证仓位流动性和前三季度收益成果,将成为投资者共识性选择,这无疑会加剧弱化高票息(低流动性)资产的持有偏好。

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